要点：
● 国内政策转变较快，宏观方向尚不明朗，整体政策基调从上半年稳增长转向下半年防风险、去杠杆，需警惕流动性风险。国际方面美国经济数据弱于预期，美元近期走势较弱，关注12月加息预期变化。
● 8月大宗商品整体先涨后跌，焦煤焦炭领涨，而黑色商品走势出现化。黑色基本面矛盾仍不明显，但前期利多拉动因素明显减弱，市场更关注旺季需求兑现、钢材库存消化，杭州及周边工地恢复将在中秋之后较为集中，预计9月现货可能出现补跌。
● 铁矿石四季度供应过剩较为确定，走势相对偏弱，但注意盘面贴水较大一定程度上反映了铁矿的过剩预期，总体来看可逢高加空。
● 关注事件：8月经济数据、杭州及周边库存变动、在产产能处理，及环保阶段性影响。
一、概述
目前经济处于稳增长到防风险的过渡期，行业表现受政策变动影响增加。黑色商品基本面矛盾尚不明显，但前期去产能、旺季预期等利好因素拉动效应明显减弱，现货市场及盘面调整尚未束，近期关注8月的新增信贷数据及9月需求表现。
今年前8月国内股市累计下跌幅度较大， 8月出现上涨；汇率市场，人民币维持下跌趋势，日元及商品货币继续上涨；贵金属市场8月全线回落。大宗商品市场在各类资产中表现较为强势，双焦领涨整个大宗商品市场，黑色系商品在8月走势出现分化，螺纹铁矿出现回落。
二、钢材：基本面矛盾不明显，近期关注杭州地区库存变动
●从需求来看，前几年表观需求量反应出9-10月环比增量并不明显，旺季更多体现为季节性改善。分品种来看，房地产行业关键指标增速下滑，但在建面积同比增加仍在8%以上；基建投资维持较高增速，后期对需求的拉动仍然值得期待，但从调研来看，专项资金到位情况可能有所放缓；制造业中汽车、挖掘机、重卡产量同比改善明显，家电7月同比也有转好。
●从供应来看，各地公布的去产能计划总和远大于全年计划，涉及在生产高炉的主要集中在河北的唐山地区，9-11月估算有400-500万吨产能，目前了解可能会暂时关停，但不会拆除，关注这部分产能最终的处理结果。环保限产对中频炉的影响超过大中型钢厂，三四线螺纹产量下降，这点从他们与一二线螺纹价差缩小也可体现，后期可持续跟踪。另出口方面，因内贸价格偏高，同时受钢坯出口退税趋严影响，8月出口数据出现回落，9-10月从接单来看略有恢复，后期累计同比将继续下降，预计全年出口同比增速小幅度增加。
●库存方面，7月中旬开始的库存连续回升主要是杭州地区受G20峰会工地停工影响所致，由于7月现货价格持续上涨，部分工地有适当备货，会后工人返回需要时间，预计中秋之后恢复采购才会较为集中，因此杭州库存预计要2周后才可能出现回落。贸易商心态不一，部分从工地反馈来看中秋到10月后的需求较为有信心，部分则考虑兑现利润，去库存为主，另有则选择期现结合对冲跌价风险。
●利润方面，华东地区钢厂铁水不含税在1400元/吨上下，8月螺纹毛利约在200元/吨，板材约350-400元/吨。而近期焦炭等原材料价格迅速拉升对钢厂利润有挤压，9月成本可能抬升100元/吨以上，对钢厂利润将有明显挤压。
● 整体来看，钢厂今年普遍盈利较好，产量调整更为灵活，同时环保等措施执行力度加大，整体供需矛盾并不明显。操作方面，可逢高加空。
三、铁矿石：供应过剩确定 走势相对偏弱
● 从需求来看，当前钢厂利润尚可，生产积极性仍在，对铁矿石需求形成支撑。国产矿开工率一路上涨但库存仍在下降，与外矿价差收窄。华东G20及唐山地区限产，对高炉生产还是有一定影响，且矿石价格处于60美元/吨附近，钢厂采购较为谨慎，全部库存多数维持在20几天的较低水平。
● 从供应来看，目前港口库存处于历史高位，不过其中高品矿占比较少，结构性紧缺，高库存未像往年一样对价格形成压制。从平衡角度预计下半年过剩量在2500-6500万吨左右。
● 整体来看，铁矿石过剩较为确定，在所有黑色系商品中相对弱势。当然，盘面贴水程度较大，从一定程度上反应了过剩预期，总体来看可逢高加空。
四、总结
近期市场调整尚未结束，现货市场存在补跌需求，因黑色产业基本面矛盾仍不明显，盘面走势趋弱，可逢高加空。后期关注新增信贷等经济数据，华东地区库存变动，钢厂利润变动及9-11月环保组巡查对供应端的影响。
