要点：
l 基本面预计七月钢材供应总量大于六月，而终端需求环比走弱，不过存在部分贸易商旺季前的补库需求，且目前库存水平较低，现货市场矛盾不突出。
l 下半年主要矿山供应无明显增量意愿，其发货计划量的增加主要来自国内钢厂三季度长协订单的增加，因此实际发货水平是会根据需求端进行调整，即铁矿石的供需面矛盾也并不明显。
l 基本面淡季不淡，宏观宽松预期叠加消费旺季预期，多头情绪或还将释放，只是相比前一波上涨而言，资金操作略微谨慎。后续关注7月中旬公布的经济数据，及基差、库存、钢厂利润变动情况。
一、概述
近期黑色商品再次走强，基本面淡季不淡使得市场对旺季消费预期升温，同时叠加全球货币宽松预期，盘面做多情绪逐渐增强。黑色商品的核心矛盾仍然在需求端，在旺季预期尚不能证伪的情况下，看多情绪还将自循环，需关注7月中旬公布的经济数据，及现货市场基差、库存等情况的变动。
二、螺纹钢：供应端调整灵活，旺季需求尚不能证伪
● 需求方面，从调研及数据反映来看，预计7月终端需求将环比转弱，其中除了天气因素，也有6月涨价透支7月需求的因素。不过上半年房地产和基建投资保持较高增速所带来的需求“余温”还未结束，且社会库存处于低位，出于对“金九银十”的旺季预期，贸易商仍有低位补库需求，同时基差拉大后还会存在部分期现套利盘需求，因此整体7月需求转弱有限。
● 供应方面，由于6月存在部分钢厂年中检修以及唐山限产因素，结合数据及疏港量估算粗钢产量下降到220-222万吨/日，7月检修计划少于6月，且随着几个高炉复产和投产，预计7月日均粗钢产量可能重新回到230万吨上下，而此轮上涨钢厂利润也有所扩大，以螺纹钢为例现金利润达到200元/吨左右，好于钢厂此前预期，资源投放意愿也有所增加。
不过今年钢厂产量调整灵活，高炉企业高炉企业仍可以调节入炉品位，而电炉企业5-6月开工率的下降就在一定程度上缓解了供应端压力，近期电炉企业生产利润在50元/吨左右，如果盈利没有放大的预期，电炉产量增加意愿不大，因此供应端较大的弹性，可以对冲需求端减量带来的影响。
● 盘面上来看，螺纹主力合约已经呈现升水结构，无疑将增加套保及期现套利盘的需求，需要继续关注基差变化。
三、铁矿石：供应过剩并不明显
● 需求方面，从调研来看8月钢厂长协量需求增多，实际贸易量较少，低品矿需求量增大，高品矿需求偏弱，预计7月之后钢厂粗钢产量会有所回升，且钢厂利润尚可，产能利用率仍将维持偏高水平。需要注意的是短期事件影响周期长度，比如钢厂限产、搬迁、及会议、环保影响等。
● 供应方面，因钢厂对高品矿需求减弱，国产矿开工率连续四周下降。而四大矿山产量下半年发货计划的增加主要是钢厂订单的增量，并没有看到明显供应过剩的情况，Vale和罗伊山的增量影响不大。因此8月或者到9月供应端矛盾不突出。
● 盘面上来看， 铁矿仍是贴水品种，人民币贬值预期将继续助推铁矿价格上涨。
四、宏观：关注7月相关数据变动
由于英国退欧事件导致全球宏观宽松预期再起，而国内1-5月经济数据整体偏好，黑色商品淡季表现好于预期，这使得市场看多情绪将继续释放。7月15日将公布6月及上半年经济数据，重点关注房地产投资和新开工数据的验证或证伪（5月房地产销售增速出现拐点，市场普遍认同房地产投资增速滞后于销售增速1到2个季度的历史经验，但上一轮（2012-2013）房地产市场反弹中销售与投资累计同比增速同步触顶，因此对3季度需求预期影响甚大）。
五、总结
基本面矛盾不明显，旺季预期尚不能证伪，看多情绪会发生自循环，预计盘面将继续走强，做空风险偏大，逢高空需要等待矛盾点出现。考虑到经过前一波冲高回落之后，资金操作将较为谨慎，上涨过程中震荡调整还将增多。
策略方面，从趋势上看，可逢低买入，因震荡不可避免，需根据资金情况适时止盈。从升贴水角度，可考虑买铁矿（贴水品种）空螺纹等（升水品种）。从期现角度，可买现货空期货，做期现价差回归。
后期需要关注的几点：1、期现基差是否继续扩大，如果幅度达到200元/吨左右期现套利盘可能增多。2、社会库存变动，是否会出现快速的被动的累积。3、下游及经济数据是否会出现超预期转弱。
