要点：
2016年基建施工将持续整年，但受到高级技术工种稀缺的影响，难以见到项目密集开工的情况。需求端来自基建的影响正在减弱，房地产逐渐成为需求变动的主要矛盾，后期新开工面积下降的概率较大，关注“在建面积”下滑的拐点。
供应端因年后复产潮接近尾声，华北、华东地区钢厂开工率基本达到上限，而通过炉配比来提高产能利用率的空间也有较为有限。即便未来需求下滑，钢厂同样将通过调节入炉品位降低实际产量，弱化供需矛盾。
此轮行情已从趋势上涨转向区间振荡，短期内暂时不具备持续快速上涨的条件，但下跌动力同样欠缺。建议继续振荡思路操作，或对rb1610及rb1701合约做正套操作。
一、概述
出于供需错配的原因，3月份钢材价格全面上涨，下游需求较节前环比复苏迅猛，而供给侧受资金限制，复产严重低于预期，供需错配矛盾尖锐，推动钢材库存持续下降，价格易涨难跌。但随着价格的持续上涨，市场恐高情绪增多，价格转入高位振荡，供需矛盾需要重新进行评估。
从实地调研来看，下游需求在季节性改善之后，继续大幅提升的空间有限，全年基建投资仍将大量增加，但受到高级技术工人稀缺的影响，项目开工排队较多，集中爆发的难度较大，基建方面的需求可能出现全年持平的情况；房地产后期新开工下降是大概率事件，但目前赶工较多，上半年施工情况仍然较好；供应端钢材产量继续释放的空间非常有限，供需错配暂时仍然存在，但矛盾已经有所缓和。后期房地产在建面积的变化可能导致需求出现拐点，值得关注。
二、需求：房地产存在赶工情况 基建全年保持稳定施工
年初房地产新开工数据较好，存在提前开工、赶工的情况，后期新开工同比下滑是大概率事件。一旦竣工面积大于新开工面积，导致“在建面积”下降，钢材市场终端需求可能出现转向。而从房地产周期来看，这一情况最早也是出现在下半年，甚至10月份之后。基建项目较2015年增加较多，但受制于技术人才短缺和规划不够明确的因素，难以出现爆发式增长，全年将保持相对平稳的施工，因此基建方面的钢材需求也将保持较长周期的平稳。
房地产：此次我们走访了石家庄、保定、镇江、无锡等地的房地产承建商，这几个城市属于二线到四线地区，目前建成及完成主体结构的楼房比较多，虽然存在赶工情况，但用钢量的边际增加值已经较小，剩余小部分是年初新开工项目。
开发商加快开工主要出于对未来楼市的不乐观，希望尽早拿到销售许可，缩短销售周期。而从开发商的角度来看，目前只能拿一二线城市的地，这些地区中小开发商均无竞争力，未来全国土地市场成交还会继续下滑。施工计划方面，上半年还存在一些开发商获得建筑审批开工建设，且除了大型开发商有新建之外，中小型开发商基本没有新建项目。下半年很有可能会见到新开工大幅下降的情况，叠加赶工的影响，下半年在建面积有可能出现下滑，时间节点上来说，大概率是在10月份前后。
基建：地方上今年对基建的积极性明显好于往年，规划投资额同比增加20%-30%。从项目的类别来看，保障房安置房大概占30-40%，这里面也包括了棚户区改造；50%左右是道路交通相关；其余部分主要是地方性的公共场馆建设。从资金情况来看，今年资金到位情况明显好于去年，地方政府和银行非常配合，PPP项目融资也较为顺利。
但是，基建仍然难以出现爆发式增长，主要有两个原因：
1、部分区域规划不明确。以河北地区为例，京津冀一体化的详细规划目前并不明朗，地方政府在项目实施上只能一点一点审批，对大型和跨区域项目心里没底，不会轻易批复和开工。相对而言，华东等地的基建项目审批和执行好于北方，但由于建设相对饱和，其提升的空间也有限。
2、技术人才短缺。从中建公司了解到，今年各地的地铁、公路项目明显增多，对于勘探、测绘等高级技术人才需求较大，而现有人员无法满足项目需求，且人才补充和培养期并不是短时间能够解决的问题。
三、钢厂：产能继续释放空间有限高利润还将维持
生产：正常生产的钢厂其产能利用率基本处于满负荷，大中型钢厂已达到95%左右，后期钢厂可能通过炉配比来提高产能利用率，但可调整的空间较小。市场传闻中西部地区钢厂有复工迹象，但由于物流成本较高，这些地区钢厂复工对华北华东等主要市场影响有限。
销售：以协议合同为主的钢厂多数订单执行没有问题，且存在超接情况。以一单一议为主的钢厂存在短时的库存反复，整体产销基本可以平衡。但值得注意的是，3月上旬开始，钢厂订单基本已经接到4月下旬，而3月下旬开始，订单情况并未延续到5月份，钢厂对下游需求的持续性仍然存疑，因此出口计划也有所增加。
库存：钢厂库存年后累计程度明显小于往年，经过3月的消化目前库存处于历史较低水平，部分钢厂表示库存天数只有2-3天的水平。
利润：铁水成本在1200元/吨不含税以下，多数钢厂螺纹钢的现金利润可以达到300元/吨左右。由于短期内产能利用率提升有限，市场供应还处于偏紧状态，供需错配的问题虽然已经有所缓解，但仍然存在，钢厂高利润的情况还将维持。
出口：由于钢厂对4月国内市场预期偏好，加之出口报价大幅上涨，预计4月出口量仍将维持低位，钢厂以内贸投放为主。5月出口量将有所增加，主要是国内积压的订单陆续交付，而钢厂对5月之后的市场预期偏谨慎，同时内外价差有所修复，我国出口报价优势有所恢复。
四、总结
消费端短期内大幅提升的空间有限，但需求仍将持续一段时间，下滑的拐点暂时未出现。年初报告提出供需错配矛盾已经有所缓和，但矛盾仍然存在，社会库存继续下降对钢价有一定支撑，近期现货将以振荡调整为主。
对应到盘面上来看：
螺纹钢期货大幅上涨之后，已基本消化供需错配的事实，基本面矛盾开始缓解，大幅上涨的驱动力减弱，但做空的矛盾也尚未出现。结合基本面目前的情况来看，现货支撑较强，带动底部价格逐渐抬升，未来一段时间或继续振荡偏强的走势。
从合约间关系来看，rb1605目前仍然贴水现货，而可交割的钢厂普遍存在库存偏紧且订单较高的情况，均不满足交割的条件，较大的持仓量对空头不利。当然，目前05合约与现货低位可交割资源之间的价格贴水并不明显，继续拉涨力量略显不足。rb1610作为远月主力合约，预期尚不明朗，其走势将跟随近月和宏观数据，从需求端调研情况来看，rb1610仍有上涨动力，而rb1701作为淡季合约相对较弱，因此建议可以选择rb1610和rb1701进行正套操作，区间可参考（-90，-120）。
