黑色商品经历了两轮上涨，大幅震荡引得套期保值头寸纷纷调整。套期保值作为动态的投资工具，可以帮助企业对冲风险、锁定成本、建立虚拟库存，最终实现保现货利润的目的
国际金融报 张竞怡
3月31日，国内期货市场夜盘，多数黑色品种走高。其中，上海期货交易所热轧卷板主力1605合约夜盘收于每吨2424元，涨幅达2.76%。螺纹钢主力1605合约夜盘收于每吨2292元，涨幅达1.51%。在经历一轮调整后，黑色商品期货出现分化走势，铁矿石期货创新高后震荡回落，而螺纹钢与热轧卷板期货则在高位震荡整理。
业内人士指出，黑色系期货此前已经历两轮上涨，第一轮发生在3月7日、8日，国内期市螺纹钢及铁矿石期货连续涨停，但随后连续回落；3月17日，第二轮上涨潮来临，直至3月21日，螺纹期货成交量从不足800万手快速增至2000万手。
大幅震荡引得套期保值头寸纷纷调整。
“与前几年不同的是，现在持有期货头寸是钢铁产业链上下游企业规避风险的标配。”美尔雅期货工业品产业部策略研发总监王翔宇告诉《国际金融报》记者，“不过，从2015年12月前单边下跌，到12月后中级反弹，再到3月的大幅震荡，行情变化多端，不断考验钢铁企业动态套保的水平，虽然套保意识已经增强，但企业套保应变能力还需在期货公司的指导下进一步提升。”
黑色小牛由宏观推动
长江期货研究咨询部副总经理王旺指出：“与去年股市上涨逻辑相比，今年商品市场上涨格局并不相同。股市的上涨并不是基本面的好转，而是其他市场都比股市表现差，股市是矮子中拔长子，成为投资者认为安全边际较高的市场，受到资金追捧。”
“而2016年商品市场暂时结束四年半熊途，在黑色品种带领下展现普涨格局，这是由宏观因素驱动的。”王旺强调。
钢之家首席分析师刘文鲁对此也表示了认同。
以钢材市场为例，刘文鲁指出，一季度国内钢材市场具有低产量、低库存、高出口特征，国内市场资源供应量同比大幅下降。截至3月11日，国内主要市场建筑钢材、中厚板、热轧板卷和冷轧板卷市场库存量为1146万吨，较去年同期下降28%，较2014年同期下降40.2%，较2013年同期下降45.5%，较2012年同期下降37.8%。
与此同时，1至2月份工业增加值增长5.4%，比2015年12月份下降0.5个百分点；投资增长10.2%，回升2个百分点；外贸出口下降17.8%，降幅比2015年扩大15个百分点；消费增长10.2%，比2015年下降0.5个百分点。1-2月份我国固定资产投资施工项目和新开工项目计划投资额分别为48.1万亿元和2.7万亿元，同比分别增长13.9%和41.1%。可以看出，我国经济依然面临较大的下行压力，固定资产投资力度有所加强。
2015年12月末，钢之家总经理吴文章曾预测，只要钢价上涨，钢厂就会恢复生产，钢厂是否恢复生产，要关注铁矿石港口库存。当港口库存超过1亿吨，说明钢厂就会恢复生产，2015年初至11月末，铁矿石港口库存下降了近2000万吨。2月末我国主要港口铁矿石库存9575万吨，同比下降3.4%，较2014年同期下降6.8%。
“产量恢复将慢于历史经验。”
而在2015年12月末，钢之家就已预测，由于前期国内钢材市场价格跌破每吨1600元，铁矿石价格跌破每吨300元，有点超跌，此后出现报复性反弹在情理之中，预计本轮反弹周期要到2016年5、6月，反弹幅度会超过20%，极限是30%至50%。
目前，反弹高度已基本达标，而在现货旺季背景下，市场价格仍会保持上涨，但是留给多头的时间已经不多，风险正在积累。
套保策略需要升级
近两年，黑色期货品种的价格波动较为剧烈，企业越来越重视套期保值。
“套期保值是动态的，可以帮助对冲风险、锁定成本、建立虚拟库存，但最终的目的是保现货利润。”王翔宇说。
在美尔雅期货的调研中，王翔宇发现近年来，很多企业对套期保值的认识越来越深刻。
“2014年的时候，我去唐山调研，当时铁矿石价格从90多美元开始一路下跌，有一位矿老板刚买了一个厂房，花费颇巨，价格下跌时他就表示，一定要参与期货市场，不能眼睁睁看着自己买入的铁矿石风险敞口大开，没有一点避险措施。投资的钱已经投出去了，但要活下来，以时间来换空间。”王翔宇透露。
经过几年套保摸索，已经有不少企业较为擅长运用套期保值。
“以黑色为例，螺纹钢市场是有销售半径的，如江西以萍钢为首，广东地区以闽钢集团为核心，在这些区域性龙头钢铁企业中，已经有很多成功套保案例。在2014、2015年，钢铁价格屡屡下挫的背景下，成功套保对冲风险的企业在地区上都起到了示范作用，有一大批中小企业也跟着做了套保。”王翔宇说。
她进一步透露：“我手中就有一个客户，2016年2月中下旬刚过完春节，钢价还没有大幅上涨，但钢企手中没有钱，情绪还比较悲观。当时武钢的货比较贵，期货盘面热卷不到每吨2000元，武钢的货每吨2100元有余，价差有100多元，我们提议客户不用从武钢拿货，直接到热卷期货1605合约上买，建立虚拟库存，按照他的销售模式，从购入到销售大概需半个月时间，在卖的时候热卷市场销售价已达每吨2400元。”
不过，由于钢材市场价格屡屡出现“过山车”，也有企业在做套保时应变不及。
她告诉《国际金融报》记者：“一家产能上千万吨、集铁、钢、材、焦为一体的大型民营钢铁联合企业，主要经营建筑钢材、钢筋、盘条等，近两年在螺纹钢价格累计下跌60%的过程中，该企业期货部通过运用期货工具不仅对冲了现货下跌风险，而且实现了大幅盈利，套保非常成功。但是从2015年底开始的这一波反弹行情，出乎该企业预料，在价格反弹时，这家企业应该原料、库存两方面都进行套保的，但企业只套保了库存方面。而且一般来说，现货涨势较好时，企业客户套保比例在25%左右就可以了，但该企业没有缩减期货套保头寸，保持套保比例在40%至50%，这样一来虽然期现结合来看企业还是赚钱的，但保值的效果就不如原来好。”
“企业在针对不同市场行情时，还需调整自己的套保方案。”王翔宇强调。
