华欧钢铁报告：
螺纹钢：临近十一长假，钢材市场终端消费表现出旺季不旺，相对于往年，今年的库存下降幅度较慢，市场预期变差。中长期来看，我国对房地产市场的屡次调控导致未来新开工面积增速下滑，而成本的下挫将进一步打开钢价下跌空间。
自7月开始，全国25省市连续出台30多条楼市调控政策，近2月土地市场明显降温，7、8月房地产企业购置面积同比降幅扩大。8月下旬，住建部、央行召开了重点房地产企业座谈会，宣布了房企融资的“三道红线”，它限制了房企的高杠杆融资，这引发市场的焦虑，未来降负债、去杠杆是房企的首要任务。与此同时，我国二三线城市房贷出现收紧迹象，不仅房贷利率较高，而且上调了二套房贷款首付比例，部分银行甚至直接暂停了房贷业务。房地产市场的需求及成本都开始承压，这对钢材市场的价格不利。
一、房地产市场政策持续收紧，市场远期预期变差
根据统计局数据，2020年1-8月全国新开工面积累计同比下降3.6%，较上月收窄0.9个百分点，单月同比增长2.4%，较上月收窄8.9个百分点；施工方面，1-8月全国施工面积累计同比增长3.3%，较上月扩大0.3个百分点，单月同比增长13.2%，较上月回落3.4个百分点。由于新开工数据和螺纹钢的消费息息相关，因此预计4季度螺纹钢的消费增速将出现明显下滑。根据“三道红线”的融资限制，将迫使房地产企业改变“高杠杆、高负债”的经营模式，这会使得土地市场降温进而降低土地溢价，使得单位面积建筑成本下降；同时房企为了加快销售回款，会加快施工进程并降价促销，这将会在一定时间内增加房地产市场的供应；与此同时，二三线城市房贷的收紧将使得房子购买需求下降。因此，近期房地产市场的政策从供应、需求及成本三个方面打压了房价，市场对未来房地产市场的钢材需求的预期变差图1：房地产新开工面积、销售面积及施工面积累计同比增速
据Mysteel调研数据，截止本周末，163家钢厂的高炉开工率69.89%，与去年同期比上升了8.8%。；247家钢厂高炉开工率90.63%，高炉炼铁产能利用率94.25%；日均铁水产量250.87万吨，环比减少0.17万吨，同比增14.04万吨。不管是从高炉开工率还是从生铁产量来看，他们都处于历年同期高位。与此同时，全国范围内的电炉钢开工率环比上升。根据Mysteel调研数据，截止9月18日，全国102家电炉钢厂开工率76.53%，较上周上升0.86%；产能利用率62.88%，较上周下降了1.57%。电炉钢的产量也处于年内高位。从吨钢利润来看，目前长流程吨螺纹钢利润在50-100元/吨左右。电炉钢吨钢盈利30左右，“螺废差”维持在1230附近。整体来看，高炉和电炉的都尚存生产利润，短期内钢材的供应势必维持高位。
截止9月17日，贸易商库存由上周的1573万吨下降至1568万吨，周降幅达0.35%；但与去年同期相比，由去年同期的1143万吨增至目前的1568万吨，年同比增幅达37.18%；其中螺纹库存由去年同期的527.64万吨增至本周的881.1万吨，年同比增幅达66.99%；热轧库存由去年同期的239.45万吨增至本周的283.08万吨，年同比增幅达18.22%。与此同时，钢厂库存本周环比下降，由上周的669.16万吨下降了7.94万吨至666.19万吨，降幅0.44%。其中螺纹钢库存环比下降2.89万吨至355.28万吨左右，降幅达1%；热轧库存环比上周下降了0.84万吨至119.76万吨，周降幅达0.7%。但是与去年同期相比，钢厂的库存较高且旺季环比降幅过小。而目前已经进入9月下旬，金九银十的预期可能落空，钢价开始调整。根据Mysteel的周度数据，本周钢材日均产量1097.26万吨，周环比上升4.08万吨，同时钢厂库存下降了2.97万吨，社会库存下降5.51万吨，周消费量1105.74万吨，周环比上升7.21万吨。从数据来看，终端消费环比改善，但是改善幅度较小，呈现出旺季不旺的迹象。与此同时，本周水泥熟料企业开工率91.61%，较上周下降0.73%，水泥熟料产能利用率78.76%，较上周下降0.44%。主要是重庆、四川、云南等地由于降雨消费不旺而导致库满停窑检修。因此我们认为近期部分地区降雨天气影响了下游恢复力度，预计短期终端消费表现继续疲弱。从现货市场来看，本周上海地区的三级螺纹钢价格由3700元/吨下跌30元至3670元/吨，北京地区的三级螺纹钢价格由3680元/吨下跌30元至3650元/吨，期货市场也出现快速调整。综上所述，今年金九银十可能表现出旺季不旺，而高位的库存可能成为价格的拖累，除非供应出现下滑，否则钢价很难出现趋势性上涨。但是供应的下滑需要“钢厂出现亏损”或者“超预期的环保减产”，目前这两条件都达不到，所以钢价下挫成为必然选择。与此同时，随着时间的推移，铁矿石的供应会出现增长，这会导致钢材价格围绕成本出现螺旋式下跌”，4季度钢价的下跌空间被打开。从操作上来看，逢高做空是较好的选择，尤其是十一后，当下游天气好转钢价出现反弹时，择机做空的赢率较高。
